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印度季風能否提振糖價

時間:2019-07-01 來源:中國證券報

國際機構一致預估下榨季全球食糖會出現短缺,目前這種預期受印度天氣影響正在增強,最近美國玉米、乙醇價格大漲也增強了國際糖市的看漲情緒。然而預期或情緒是否最終能體現在ICE原糖價格上,還需觀察這些因素的進展。就國內來說,實時跟蹤配額外食糖進口利潤非常有必要,因進口會給國內糖價帶來直接沖擊。

印度食糖產量直接受到西南季風降雨的影響。今年,西南季風推遲一周登陸印度南部,至今推進仍不順利,導致近期印度多個邦非常缺水,如重要產糖地區馬邦和卡邦6月降雨量分別比長期均值低63%、32.2%,令上述產區出現甘蔗干枯現象,兩地下榨季產量預估均被下調,對國際糖價走勢是利好。

除了天氣等非人為因素,一些人為因素也對產糖影響較大,如甘蔗收購價格政策、食糖出口政策等。6月第二周印度糖廠協會(ISMA)和政府商討了如何解決庫存持續過剩以及未來如何避免過剩,ISMA強調了出臺下榨季食糖出口政策的必要性,并建議統一全國甘蔗定價政策。

最近美國CBOT玉米價格飆升,僅一個月左右就上漲了35%。由于美國90%以上的乙醇供應來自玉米,乙醇價格也跟隨玉米價格走高漲超28%,導致向巴西出口乙醇的套利空間關閉。去年巴西進口乙醇17.54億升,進口主要源自美國。如果未來美國出口巴西乙醇減少,這部分供應必然需要通過擴大巴西自身的乙醇生產來補充。由此市場預期,巴西中南部可能進一步最大化制醇比。

國際機構Kingsman認為,美國玉米和乙醇價格上漲,中期可能會支撐糖價,但對于制糖比可能不會有即刻影響,因糖廠已最大化乙醇生產。另外,6月下半月巴西中南部天氣比較適合壓榨,榨蔗量料正常偏高。由于目前中南部剛進入壓榨高峰,未來幾個月的食糖生產將給國際貿易流帶來階段性壓力。

長期來看,鄭糖主力合約自去年7月進入箱體震蕩至今,僅在今年4月中旬出現過一次成功上破,不久便遇阻回落,目前正處于箱體中軸5000點附近。對比鄭糖月度漲跌和食糖月度進口量,在月度食糖進口超出30萬噸的3個月份的后一個月,分別為去年11月、12月和今年5月,糖價跌幅最大。這簡單反映出過去11個月在全球低價大環境下,國內糖價相對穩定,進口對國內價格的影響較大。

當然價格波動會受到多種因素影響,包括國內食糖生產的季節性,如制糖企業一般會在壓榨期因資金緊張而順價銷售,但在壓榨結束后尤其是臨近榨季末期時更傾向于挺價。5月底全國新增工業庫存同比減少了56萬噸,因而糖廠挺價意愿相對較強;然而5月下旬,國家發放了135萬噸配額外自動進口許可證,導致6月進口預期增加,勢必沖擊國內糖價。

目前配額外原糖進口加工利潤尚未有效打開,自泰國進口相比柳糖的利潤在200元/噸左右,相比鄭糖的利潤超過100元/噸,自巴西進口尚沒有利潤。配額內進口的利潤目前在1700元/噸以上。進口利潤一般主要受到國際原糖價格影響,因原糖價格波動幅比國內糖價大。對于握有許可證的加工糖廠來說,只要存在進口利潤,通常不會令自身產能閑置。

長期來看,國內糖價跟隨國際原糖價格波動,但價格波幅會比國際糖價小;進口的存在使得國內糖價會遭受來自國際糖價的沖擊,實時跟蹤配額內外食糖進口利潤很有必要。

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